浙江精工钢构这个公司怎么样

1.1 深耕钢结构一体化的工程劲旅

公司是钢结构龙头，逐步拓宽EPC+BIPV业务。精工钢构为钢结构工程一体化龙头企业，初创于1999年，于2003年在上交所上市，公司的产品及服务主要包括钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品。

公司技术底蕴雄厚，有鸟巢、卡塔尔卢赛尔体育场等代表建筑。公司之前以专业分包为主，可提供钢结构设计、制造和安装一体化服务，2021年营收占比达71.06%；后来积极转型EPC工程总承包商，目前营收占比已达27.89%。

2022年开始，公司积极布局光伏建筑一体化业务，有望打开新的增长极。

第一阶段（1999-2003年）公司前身浙江精工集团在1999年与德国布莱斯--戴姆勒集团强强联合，组建浙江精工钢结构有限公司，从此精工的钢构业务进入了高层钢结构、空间钢结构领域。2003年公司收购上市公司安徽长江农业装备股份有限公司，成功实现上市。

第二阶段（2003-2010年），公司大力发展分包模式的钢结构工程业务。

第三阶段（2010-2015年），公司开始开拓光伏建筑业务，成立屋面光伏团队，BIPV先发优势显著。其中公司在2012年与中节能达成战略合作关系；2014年设立精工能源集团布局光伏建筑投资、运维、建设等产业链。

第四阶段（2015-2022年），公司借助装配式建筑模式逐步从分包商角色向总包升级。其中2015年绿色集成建筑科技产业园主体结构建设完成，精工绿筑GBS工业化集成建筑成功走向市场；2021年公司EPC转型持续推进，重大项目陆续实施落地；同时，2022年以来公司加快光伏建筑业务布局，与东方日升签署战略合作协议，共同打造“精昇”BIPV屋顶产品；与天合光能签署了战略合作协议，跨界携手，聚焦建筑光伏一体化行业发展。

1.2 股权变更优化公司治理，员工持股强化利益绑定

管理层参与持股，与公司中长期发展利益保持一致。2019年，精工控股第二大股东中建信受让万融投资所持10%股权，股权变更后，中建信以54.1%的持股成为精工控股的第一大股东，中建信及精工控股董事长方朝阳成为精工钢构的实际控制人；2022年11月29日，精功集团等9家公司发布重整方案，中建信出资以对价45.62亿元获得精功集团等9公司股权，重整方案实施后，中建信对精工钢构的控制权进一步加强。

考虑到部分精工钢构管理团队人员持有中建信股权，从而间接参与精工钢构持股，员工与公司利益保持一致，有利于未来持续健康发展。

股权回购已完成，后续或将进行核心员工激励。公司于2022年11月3日完成股份回购，通过集中竞价交易方式已累计回购股份22,766,035股，占公司总股本的比例为1.13%。本次回购股份后续拟用于股权激励或员工持股计划，有助于充分调动公司员工干部的积极性，促进公司健康可持续发展。

1.3 “钢结构+EPC”驱动营收持续增长，疫情下新签依旧靓丽

“钢结构+EPC”驱动营收稳步增长近年来营收和利润保持较快增长。

2017-2021年营业收入/归母净利润由 65.33/0.62 亿元增长至151.41/6.87亿元，CAGR 分别为 23.38%/82.45%；从业务结构看，钢结构业务仍为公司营收主要来源，而毛利较高的集成及 EPC 业务收入占比由 2019 年的 7.50%增长至 2021 年的 27.53%，成为业绩增长的主要驱动力。

2022Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润110.59/6.54 亿元，同比增长 6.38%/16.8%，在疫情影响下仍实现了较好增长。

钢价波动对公司盈利能力有一定影响。钢材约占公司营业成本的50%，钢价波动对盈利水平有一定影响：2017-2020年钢价较为稳定，公司毛利率/净利率均保持持续增长，由2017年的11.52%/0.95%增长至2020年的15.68%/5.62%；2020-2021年钢价（以螺纹钢为例）同比上升33.5%，公司2021年毛利率/净利率为13.40%/4.62%，同比下滑2.28/1.00pct。

费用率控制良好，进一步打开利润空间。公司近年持续优化人员管理及组织结构，多方举措实现降本增效。整体来看，期间费用率由 2017 年的 9.94%降低至 2021 年的 8.17%；分结构来看，销售/管理及研发/财务费用率由 2017 年的 2.14%/5.53%/2.27%变动至2021 年的 0.84%/6.59%/0.74%,销售费用及财务费用率均呈下降趋势，利润进一步增厚。

公司技术过硬，用户粘性强，疫情下订单逆势维持增长。在 2022 年钢结构下游需求整体受疫情影响的情况下，公司订单仍维持增长态势，彰显了公司良好的经营韧性。2022 年，公司累计新签合同 497 项，合同金额 187.6 亿元，较上年同期增长了 10.7%。从订单客户组成看，2022 年订单中约 57%来自老客户，这是由于公司技术优良服务良好，与老客户有较强粘性，在手订单的增长也将为公司未来业绩增长提供坚实支撑。

装配式建筑作为建筑行业的一种新建造方式，因在施工中节能减排，契合国家双碳发展目标，受到政策大力支持，国家规划要求2025/2030年渗透率达到30%/40%；从建筑行业生产看，建筑业劳动力逐渐减少，装配式建筑较传统施工能节省人力，提升生产效率。我们认为政策支持叠加节省人工的优势，装配化建造房屋接棒传统建造的进程将有序推进。

2.1 政策加码叠加成本差距缩窄，钢结构渗透率继续提升

2.1.1政策持续加码，装配式钢结构市场扩容潜力巨大

政策逐步加码，行业扩容确定性强。我国近年来持续推广装配式建筑，2021年国内装配式渗透率达24.5%，相较日本、美国等发达国家仍处较低水平。根据住建部相关规划，2025年我国装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，2030年规划达到40%。随着政策目标明确推进，装配式建筑市场有望持续扩容。

我国的装配式建筑主要分为装配式混凝土结构（PC结构）与钢结构（PS结构），从装配式钢结构的渗透率看，欧美等发达国家已达50%，而我国仅为6%，随着绿色环保理念及传统施工成本逐渐增加，装配式钢结构的应用将进一步得到推广，市场份额也将持续扩大。

2.1.2 成本差距逐渐收窄，钢结构竞争力逐步增强

建筑施工成本主要由原材料、人工、运输等组成。目前，我国建筑主要施工方式可分为传统混凝土浇筑、装配式混凝土结构与装配式钢结构。

根据住建部数据，2021 年新开工装配式混凝土结构面积为 4.9 亿平方米，占新开工装配式建筑的 67.7%；装配式钢结构 2.1 亿平方米，占新开工装配式建筑的比例为 28.8%。不同施工方式从制造到施工的总成本主要由原材料、人工、运输及资金成本等部分组成。

目前，由于建造成本较高（主要系钢材），装配式钢结构仍主要应用在工厂及部分公建中，未来，随着成本差距逐步缩小，装配式钢结构竞争力有望进一步提升。

随着劳动力成本上升，钢结构节省人力的优势将逐步显现。

2022年人口总量出现负增长，劳动力红利出现拐点。根据国家统计局数据，2022年我国人口出现负增长，较2021年减少85万人；从结构看，15-59岁劳动年龄人口数量与占比持续走低，60岁以上人口较去年同期增加1268万人，同比上升0.9pct，人口老龄化程度进一步加深，我国的劳动力人口红利正逐渐消失。

劳动力成本上升，传统建造方式利润承压。劳动力成本上升速度远超行业人均总值的增速，更有部分地区出台“清退令”禁止60周岁以上男性及50周岁以上女性从事建筑施工作业，加速了劳动力短缺问题。

根据Wind数据，2021年建筑业农民工平均月收入达5141元， 2016-2021五年CAGR为6.9%，同期建筑业人均生产总值CAGR仅为2%，劳动力成本因素逐渐凸显，相关企业利润率均受其影响。

装配式钢结构凭借其预制构件，可大幅降低人工成本。以90%装配率为例，装配式钢结构建筑相较于传统混凝土建筑人工用量可下降30-40%，随着技术提升和劳动力价格的进一步上升，装配式钢结构的单平成本将逐步降低，人工成本优势将逐步凸显。同时，钢材相较混凝土易于回收，材料利用率更高。

工期提前降低资金成本，环保趋严缩减成本差距。

建设周期快，工期缩短减少资金使用成本。以90%装配率为例，装配式钢结构建筑相较于传统混凝土建筑工期可提前50%，钢结构施工与业主方均将受益于短工期带来的资金使用成本优势以及资金周转优势。

环保政策趋严，混凝土成本上升，原材料差距也在缩减。钢结构使用钢材较多，相较于装配式混凝土所使用的混凝土价格更高，但随着环保要求日益严格，混凝土的原材料水泥以及骨料价格持续上升且价格居高不下。